Par Project Syndicate, de Yu Yongding – En mars 2022, le gouvernement chinois s’est fixé un objectif de croissance du PIB de 5 à 5,5% pour l’année. A l’époque, de tels niveaux de croissance semblaient parfaitement atteignables. Mais en un mois, la variante Omicron était arrivée, déclenchant des verrouillages stricts qui, tout en enrayant la propagation du coronavirus, ont causé de graves dommages à l’offre et à la demande de l’économie. Le taux de croissance de la Chine pour 2022 n’était que de 3%.
Aujourd’hui, cependant, les choses s’améliorent pour l’économie chinoise. Suite à l’abandon rapide par le gouvernement de sa politique zéro COVID en décembre – et surtout depuis le milieu du mois dernier – l’économie a repris vie. Cette vitalité renouvelée s’est manifestée lors des vacances de la Fête du Printemps fin janvier, lorsque plus de 300 millions de Chinois ont pris la route, en hausse de 23% par rapport à l’année dernière.
Il y a de bonnes raisons de s’attendre à une croissance nettement plus élevée en 2023. Pour commencer, le taux global reflétera la base faible en 2022. Compte tenu d’ une croissance moyenne du PIB de 4,8 % en 2019-22, un calcul au fond de l’enveloppe suggère que la Chine devrait être en mesure d’atteindre une croissance du PIB d’ environ 6 % en 2023.
De plus, la Chine dispose encore d’une large marge de manœuvre pour une politique monétaire et budgétaire expansionniste. Dans le domaine monétaire, il est possible d’abaisser à la fois les réserves obligatoires des banques et les taux d’intérêt directeurs, tels que le taux de prise en pension à sept jours et la facilité de prêt à moyen terme .
Quant à la politique budgétaire, il existe des inquiétudes généralisées – et légitimes – concernant le ratio d’endettement élevé de la Chine. Mais le ratio de la dette publique au PIB reste nettement inférieur à celui de la plupart des économies avancées. Ajoutez à cela la croissance plus rapide du PIB et le taux d’épargne élevé de la Chine, et il est clair que la situation budgétaire de la Chine est beaucoup plus solide que dans la plupart des pays développés.
La question est de savoir comment orienter le soutien politique disponible. Compte tenu des sombres perspectives mondiales, on ne peut pas s’attendre à ce que les exportations soient un moteur majeur de la croissance cette année, même si elles ont apporté une contribution importante à la croissance en 2022. La demande des consommateurs peut soutenir la croissance, si elle se redresse fortement : en 2022, la consommation finale en Chine n’a contribué qu’à 32,8% à la croissance du PIB, alors qu’il représente quelque 55% du PIB. Mais l’impact probable des mesures directes visant à stimuler la demande des consommateurs reste incertain.
Là où une politique budgétaire expansionniste serait utile, c’est pour soutenir l’investissement. Alors que la contribution de l’investissement à la croissance du PIB a nettement diminué depuis 2010, il en a été le principal moteur en 2022. Oui, l’investissement immobilier a baissé de 10%. Mais les investissements dans la fabrication et les infrastructures ont augmenté de 9,1% et 9,4%, respectivement.
Le meilleur espoir de la Chine pour le secteur immobilier en 2023 est que l’investissement se stabilise, tandis que l’investissement manufacturier sera principalement décidé par les forces du marché liées au développement industriel et technologique. Mais les investissements dans les infrastructures méritent un soutien budgétaire.
Certains économistes ont fait valoir que la Chine souffrait déjà d’investissements excessifs dans les infrastructures, citant des déchets massifs et des éléphants blancs. Mais s’ils ont raison de dire que la Chine a fait des investissements inefficaces, les besoins en infrastructures du pays n’ont pas été satisfaits. Par exemple, la pandémie a mis en lumière les faiblesses de l’infrastructure de santé publique en Chine . Plus généralement, par rapport aux pays développés, le déficit d’infrastructures (par habitant) de la Chine esténorme . Ainsi, les investissements dans les infrastructures sont toujours indispensables ; il doit simplement être mieux ciblé.
Bien sûr, un autre événement cygne noir comme la pandémie pourrait contrecarrer les aspirations de croissance de la Chine en 2023. Un obstacle plus probable est une augmentation de l’inflation, comme cela s’est produit dans une grande partie du reste du monde.
Au cours de la dernière décennie, le taux d’inflation de la Chine a été très faible, l’indice des prix à la consommation étant en moyenne inférieur à 2%. Mais la pandémie a porté un coup dur à la capacité de production de la Chine, et la réparation des chaînes d’approvisionnement et l’élimination des goulots d’étranglement de la production peuvent prendre du temps. En conséquence, l’offre pourrait ne pas être en mesure de suivre l’augmentation de la demande qui accompagne la réouverture. Le déséquilibre qui en résultera entraînera une hausse de l’inflation cette année , du moins pendant un certain temps.
Une inflation plus élevée entravera la capacité du gouvernement à mettre en œuvre une politique budgétaire et monétaire expansionniste. Mais la priorité politique doit être de stabiliser la croissance, de sorte que la Chine pourrait bien devoir tolérer un taux d’inflation supérieur à 2-3 %. Trouver le juste équilibre entre croissance et stabilité des prix pourrait bien s’avérer être un défi majeur pour le gouvernement chinois cette année.
L’expansion budgétaire et monétaire ne peut résoudre les problèmes structurels de la Chine. Ce qu’il peut faire, c’est créer un espace permettant à la Chine de mettre en œuvre le programme de réforme global présenté lors du 18e Congrès national du Parti communiste chinois en 2012. Ce programme appelait le gouvernement à « encourager, soutenir et guider le développement du non -secteur public »; « améliorer le système de protection des droits de propriété » ; jeter les bases « pour que le marché joue un rôle décisif dans l’allocation des ressources » ; « mettre en place un système de marché moderne dans lequel les entreprises jouissent d’une gestion indépendante et d’une concurrence loyale » ; et « construire un gouvernement fondé sur la loi et axé sur les services ».
Le gouvernement doit agir rapidement, étant donné la possibilité que son espace d’expansion macroéconomique se rétrécisse à mesure que l’inflation de l’IPC augmente et que d’autres contraintes potentielles s’installent. Si les dirigeants chinois font un usage optimal de la politique budgétaire et monétaire et poursuivent sans relâche la réforme et l’ouverture, ils peuvent faire en sorte que 2023 soit une très bonne année.
Yu Yongding, ancien président de la Société chinoise d’économie mondiale et directeur de l’Institut d’économie et de politique mondiales de l’Académie chinoise des sciences sociales, a siégé au Comité de politique monétaire de la Banque populaire de Chine de 2004 à 2006.
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