De Project Syndicate, par Yao Yang – L’accord commercial provisoire conclu par la Chine et les États-Unis à Genève le mois dernier a dépassé les attentes. Les deux parties ont convenu d’annuler pendant 90 jours la plupart des droits de douane et autres contre-mesures imposés les semaines précédentes. Certes, un certain nombre de droits de douane subsistent – y compris tous ceux imposés par les États-Unis à la Chine sous la première présidence de Donald Trump – et peu de progrès ont été réalisés pour résoudre les désaccords sous-jacents, notamment celui concernant les flux de fentanyl aux États-Unis. Mais avec la poursuite des négociations (malgré les accusations de violation de l’accord provisoire portées par les deux parties), un accord solide pourrait bien être en vue.
Pour comprendre à quoi pourrait ressembler un tel accord, il convient d’examiner les griefs qui sous-tendent la politique tarifaire de Trump. La théorie économique conventionnelle soutient que, dans un système de taux de change flexible, les variations de valeur d’une monnaie devraient conduire à une balance commerciale stable dans l’économie émettrice. Mais, comme le montre l’expérience, plusieurs facteurs peuvent perturber cette dynamique. Dans le cas du dollar, le principal est très facile à identifier : son statut de monnaie de réserve dominante au niveau mondial.
Comme l’expliquait l’économiste Robert Triffin en 1960, à moins que le pays qui fournit la monnaie de réserve mondiale ne connaisse un déficit courant, le monde perd sa principale source de liquidités pour les réserves, avec des conséquences catastrophiques pour la croissance et la stabilité économiques. Or, ce déficit toujours croissant peut miner la confiance dans le pays émetteur des réserves – c’est ce que l’on appelle le dilemme de Triffin.
Le principal reproche de l’administration Trump est que la demande permanente de dollars maintient la monnaie forte, même lorsque la Réserve fédérale américaine poursuit des politiques de taux d’intérêt très accommodantes, comme ce fut le cas pendant plus d’une décennie après la crise financière mondiale de 2008. Dans ce contexte, l’amélioration de la compétitivité des exportations américaines – et, par conséquent, de sa balance commerciale – nécessite une intervention politique.
À cette fin, l’administration Trump a lancé l’idée d’un « Accord de Mar-a-Lago », inspiré de l’Accord du Plaza de 1985, aux termes duquel les cinq plus grandes économies industrialisées ont convenu de dévaluer le dollar américain par rapport au yen japonais et au deutschemark. Cette nouvelle version – fruit de l’imagination de Stephen Miran , aujourd’hui président du Conseil des conseillers économiques de Trump – serait négociée dans le complexe hôtelier de Mar-a-Lago, en Floride, plutôt qu’à l’hôtel Plaza de New York.
Mais obtenir l’aide de vos partenaires commerciaux pour dévaluer votre monnaie par rapport à la leur n’est pas chose aisée. C’est pourquoi, comme l’a soutenu Miran l’année dernière, les négociations devraient être précédées de « droits de douane punitifs ». Les pays seraient si désespérés d’obtenir l’annulation de ces droits de douane, selon la logique, qu’ils accepteraient tout ce que Trump exigerait.
Mais les partenaires commerciaux des États-Unis ont de bonnes raisons d’être ouverts à un accord de Mar-a-Lago. Puisque le monde a besoin d’une monnaie de réserve – aucun autre arrangement monétaire mondial n’ayant jusqu’à présent fait ses preuves –, la fourniture de cette monnaie par les États-Unis constitue un bien public mondial. On peut donc considérer une dévaluation coordonnée du dollar comme le prix que le reste du monde devra payer en échange de ce bien.
Plus important encore, l’appréciation des autres grandes monnaies pourrait ne pas être entièrement néfaste pour les pays qui les émettent. C’est certainement le cas pour la Chine. À l’heure où le ralentissement de la croissance des revenus mine la confiance des entreprises et des consommateurs, un renminbi plus fort donnerait presque instantanément aux gens le sentiment d’être plus riches. Cet effet de richesse stimulerait considérablement la consommation – l’une des priorités du gouvernement – et serait complété par un ralentissement de la croissance des exportations (les produits chinois étant plus chers à l’étranger). La réduction des déséquilibres extérieurs de la Chine s’accompagnerait d’une diminution des tensions avec ses principaux partenaires commerciaux.
De combien le renminbi devrait-il s’apprécier ? Alors que l’économie chinoise représente déjà 1,3 fois celle des États-Unis en termes de parité de pouvoir d’achat, elle ne représente que 65% de celle des États-Unis au taux de change actuel. Cela signifie qu’en théorie, le renminbi pourrait s’apprécier de 50% par rapport au dollar, même si cela n’est probablement pas réaliste. Un objectif plus raisonnable et réalisable serait une appréciation ponctuelle de 15 à 20%.
Un accord de Mar-a-Lago pourrait également bénéficier à la Chine à d’autres égards. Étant donné son immense potentiel pour les États-Unis – notamment en augmentant les investissements chinois aux États-Unis (ce qui pourrait soutenir la réindustrialisation) –, la Chine pourrait l’utiliser pour persuader Trump de supprimer les droits de douane de 20% sur les produits chinois qu’il avait instaurés durant son premier mandat.
Il est facile de considérer l’engagement américano-chinois comme un jeu à somme nulle. Pourtant, des accords mutuellement bénéfiques sont tout à fait possibles. Contre toute attente, un accord de Mar-a-Lago pourrait en faire partie.
Yao Yang est professeur titulaire de la chaire d’arts libéraux au Centre chinois de recherche économique et à l’École nationale de développement de l’Université de Pékin.
Droits d’auteur : Project Syndicate, 2025.
www.project-syndicate.org