De Project Syndicate, par Stephen S. Roach – Tout comme la Chine a mené le monde dans la reprise économique au lendemain de la crise financière mondiale de 2008, elle joue aujourd’hui un rôle similaire.
Son rebond post-Covid-19 prend de l’ampleur dans un monde développé qui reste sur un terrain instable. Malheureusement, c’est une pilule amère à avaler pour beaucoup – en particulier aux États-Unis, où la diabolisation de la Chine a atteint des proportions épiques.
Les deux crises sont, bien entendu, différentes. Wall Street était le point zéro de la crise de 2008, tandis que la pandémie de COVID-19 a été engendrée sur les marchés humides de Wuhan. Mais dans les deux cas, la stratégie de réponse aux crises de la Chine a été bien plus efficace que celle déployée par les États-Unis. Au cours des cinq années qui ont suivi le début de la crise de 2008, la croissance annuelle du PIB réel en Chine a été en moyenne de 8,6% (sur la base de la parité de pouvoir d’achat). Bien que cela ait été plus lent que le rythme moyen fulgurant (et insoutenable) de 11,6% des cinq années précédentes, c’était quatre fois la croissance anémique moyenne annuelle de 2,1% de l’économie américaine au cours de la période post-crise 2010-14.
La riposte de la Chine à la pandémie laisse entrevoir un résultat comparable dans les années à venir. Le rapport sur le PIB du troisième trimestre de 2020 suggère un retour rapide à la tendance pré-COVID. Le chiffre de 4,9% en glissement annuel de la croissance du PIB réel ne donne pas une idée précise de la reprise auto-entretenue qui émerge actuellement en Chine. Mesurer la croissance économique sur une base trimestrielle séquentielle et convertir ces comparaisons en taux annuels – le concept préféré des statisticiens et des décideurs américains – donne une idée beaucoup plus claire des changements en temps réel de la dynamique sous-jacente de toute économie. Sur cette base, le PIB réel de la Chine a augmenté à un taux annuel séquentiel de 11% au troisième trimestre, après une poussée de 55% après le blocage au deuxième trimestre.
La comparaison avec les États-Unis est remarquable. Les deux économies ont connu des contractions comparables au cours de leurs verrouillages respectifs, qui sont intervenus un quart plus tard pour les États-Unis. La chute séquentielle (annualisée) de 33,8% de la Chine au premier trimestre était presque identique à la contraction de 31,2% aux États-Unis au deuxième trimestre. Sur la base de données à haute fréquence (mensuelles) entrantes, l’estimation dite GDPNow de la Réserve fédérale d’Atlanta place la croissance séquentielle du PIB réel aux États-Unis au troisième trimestre à environ 35%. Bien qu’il s’agisse d’un redressement bienvenu et marqué par rapport à la baisse record pendant le verrouillage, il est d’environ 20 points de pourcentage de moins que le rebond de la Chine après le verrouillage et laisse encore l’économie américaine environ 3% en dessous de son sommet de fin 2019.
Cependant, les rebonds après le verrouillage ne sont pas la vraie histoire. Ils s’apparentent au snapback d’un élastique tendu – ou en termes statistiques, au résultat arithmétique du redémarrage d’une économie qui vient de subir un arrêt brutal sans précédent. Le vrai test vient après le snapback, et c’est là que la stratégie chinoise a son plus grand avantage.
La réponse de la Chine au COVID-19 a emprunté une page de son playbook en 2008, lorsqu’elle a isolé ses marchés financiers des retombées toxiques de la crise des subprimes. À l’époque, l’objectif était clair dès le départ: s’attaquer à la source du choc elle-même plutôt qu’aux dommages collatéraux causés par le choc. La relance budgétaire de 4 trillions CN (596,4 milliards de dollars) de 2008-09 n’a fonctionné que parce que la Chine avait pris des mesures énergiques pour protéger ses marchés d’une virulente contagion financière.
L’approche de la Chine aujourd’hui est similaire: premièrement, isoler ses citoyens d’une contagion pathogène virulente par des mesures draconiennes de santé publique visant à contenir et atténuer la propagation de la maladie, puis – et alors seulement – faire un usage judicieux de la politique monétaire et fiscale pour renforcer le snapback post-verrouillage. Ceci est très différent de l’approche adoptée aux États-Unis, où le débat post-lockdown porte davantage sur l’utilisation des politiques monétaires et fiscales comme instruments de première ligne de la libération économique que sur des mesures de santé publique disciplinées visant à contenir le virus.
Cela souligne le contraste frappant entre la stratégie Covid-19 de la Chine et l’approche américaine d’abord de l’administration du président américain Donald Trump. En Chine, contrairement aux États-Unis, il n’y a pas de résistance politique et publique aux masques, à la distanciation sociale et aux tests agressifs en tant que normes requises de l’ère COVID-19. Pendant ce temps, les États-Unis sont au milieu de leur troisième vague grave d’infection tandis que la Chine continue d’exercer un contrôle rapide et efficace sur les nouvelles épidémies. Plus tôt cet automne, par exemple, quelque neuf millions de citoyens de Qingdao ont été testés en seulement cinq jours après une épidémie relativement faible touchant moins de 20 résidents. En revanche, Trump porte sa propre expérience de l’infection au COVID-19 comme un insigne pervers de courage, plutôt que comme un avertissement de ce qui pourrait nous arriver.
Dans ce contexte, les résultats impressionnants du PIB de la Chine au troisième trimestre contrastent encore plus avec la précarité de l’économie américaine après le verrouillage. La détresse continue sur le marché du travail américain – les demandes d’assurance-chômage sont restées au-dessus de 800000 sur une moyenne mobile de quatre semaines jusqu’à la mi-octobre, et le taux de chômage national de 7,9% en septembre était encore plus du double de son niveau d’avant la pandémie de 3,5% – laisse l’Amérique économie dirigée par la consommation très vulnérable à un revers. La confluence d’une nouvelle vague COVID-19 avec le débat politique récurrent sur un autre programme d’allégement fiscal a effectivement neutralisé les esprits animaux qui ont longtemps alimenté la reprise économique aux États-Unis.
Alors que la croissance séquentielle (annualisée) de 11,2% de la Chine au troisième trimestre de cette année s’appuie efficacement sur sa reprise après le verrouillage, certains signes persistants de faiblesse sont évidents dans plusieurs segments clés des services aux consommateurs – à savoir les voyages, les loisirs et les divertissements. La nature humaine est la même partout, avec la peur et la prudence persistantes, même dans les pays où des mesures de confinement agressives fonctionnent. Pour ceux qui ne veulent pas se concentrer sur l’endiguement, comme les États-Unis, la longue ombre du COVID-19 en dit long sur les dangers toujours présents d’une récession à double creux. C’est exactement ce qui s’est produit au lendemain de huit des onze dernières récessions américaines. Le contraste avec la reprise autonome de la Chine ne saurait être plus frappant.
Stephen S. Roach est membre du corps professoral de l’Université de Yale et auteur de Unbalanced: The Codependency of America and China.
Droits d’auteur: Project Syndicate, 2020.
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