Par Jeffrey Halley, analyste de marché senior, Asie-Pacifique, OANDA  – Le 20 octobre 2021, la Chine a maintenu inchangés ses taux d’intérêt préférentiels à un et cinq ans pour le 18e mois consécutif, un résultat tout à fait attendu. Il est plus probable que l’assouplissement de la PBOC prenne la forme d’une augmentation des MLF ou d’une réduction du RRR pour les banques du continent. L’attention se porte davantage sur les matières premières et l’immobilier.

Le 19 octobre 2021, la Chine a menacé d’intervenir sur les marchés du charbon à terre pour plafonner les prix, ce qui a fait chuter les contrats à terme sur le charbon en Chine continentale d’un maximum de 10 %. Les contrats à terme sur le charbon de Hong Kong ont plongé de 8,50% jusqu’à aujourd’hui. Les prix du pétrole n’ont cependant réagi que modestement, et comme ses menaces dans d’autres secteurs de matières premières, en tant que preneur de prix et importateur, sa rhétorique n’aura probablement qu’un effet passager.

Evergrande et le secteur des promoteurs immobiliers chinois ont disparu des écrans radar depuis une semaine environ, mais les problèmes qu’ils posent n’ont pas disparu pour autant. Nous pourrions voir d’autres gros titres sur Evergrande peser sur les marchés chinois jusqu’à la fin de la semaine, alors que le premier délai de grâce de 30 jours pour les obligations offshore impayées approche.

Le 19 octobre est le jour J pour l’expiration du premier délai de grâce qui, je suppose, déclenchera un défaut de paiement officiel si aucun fonds n’apparaît. Cette échéance sera suivie d’une autre en début de semaine prochaine. Le silence d’Evergrande et du gouvernement est assourdissant, et comme d’autres promoteurs font défaut ou luttent pour payer leurs dettes offshores, cette histoire pourrait revenir à la une des journaux.

Ailleurs cependant, le sentiment du marché reste résolument positif, malgré une hausse inquiétante des rendements américains à long terme au cours de la nuit. Ce sentiment est soutenu sur plusieurs fronts. Les bénéfices américains continuent d’être très bons, avec très peu de prévisions pessimistes pour 2022. Des progrès semblent être accomplis, du moins chez les démocrates, en ce qui concerne le double projet de milliards de dollars du président Biden à Washington DC.

Les dépenses sociales semblent toutefois être mises au régime, ce qui n’était pas totalement inattendu. Enfin, les prévisions de resserrement de la politique monétaire augmentent dans un certain nombre d’économies développées dans le monde, ce qui atténue l’effet de la politique de la Fed. Une pléthore de responsables de la Fed étaient du côté des faucons hier soir, et je m’attends à ce qu’une grande partie de la liste de ce soir soit du même avis. Nous n’avons pas fini d’entendre parler de la réduction de la taille de la Fed, loin de là.

La hausse des prix de l’énergie et des matières premières, ainsi que les difficultés persistantes de la chaîne d’approvisionnement dans le monde, constituent un autre point de risque. La balance commerciale du Japon s’est détériorée aujourd’hui pour atteindre 622,8 milliards de yens. Bien que les exportations aient été saines, y compris celles vers la Chine. Les importations ont fortement augmenté.

Une grande partie de cette augmentation est due aux coûts des matériaux et, plus particulièrement, à un bond de 105% des coûts énergétiques. L’inflation transitoire par rapport à l’inflation intégrée, c’est comme avoir une conversation entre vaxxers et anti-vaxxers. Les deux parties se retrouvent avec un mal de tête et aucun progrès perceptible. Mais quoi qu’il en soit, comme la plupart des échanges internationaux se font en dollars américains, il est difficile de voir le dollar baisser de manière significative dans un environnement où les prix des intrants augmentent constamment.

Le calendrier des données est une ardoise vierge en Asie, laissant les marchés surfer joyeusement sur la vague d’optimisme qui déferle de New York. En fait, le calendrier de l’Asie pour le reste de la semaine est léger. L’indice des prix à la consommation allemand, l’indice des prix à la consommation britannique et l’indice des prix à la consommation révèleront probablement les défis auxquels la balance commerciale japonaise a fait allusion plus tôt dans la journée.

Les bruits autour de l’inflation et de la réduction de la politique monétaire ultra-facile de la BCE (QE forever) s’amplifient, bien que certains responsables tentent de les atténuer. Les marchés britanniques surveillent déjà les hausses de taux d’intérêt de la BOE le mois prochain. Une impression élevée de l’IPC et de l’IPP ajoutera à ce bruit et verra probablement un nouveau bond de la livre sterling. De même, un IPP allemand ferme pourrait avoir un effet similaire, bien que plus calme, sur l’euro.

Le calendrier américain est lui aussi en sommeil, avec seulement les stocks de pétrole brut pour rompre la monotonie. Les marchés américains continueront d’être guidés par les bénéfices américains, qui étoufferont ce soir une autre série de discours à plusieurs caractères de la Fed. Le mouvement de reprise a probablement encore quelques jours devant lui.

Enfin, le rallye du bitcoin se poursuit avec le début de la négociation du premier ETF à terme sur le bitcoin cette nuit. Un coup d’œil sous le capot montre que la plupart du volume très sain de son premier jour provenait de front-runners légalisés, je veux dire de traders à haute fréquence (HFT), et de parieurs de détail, je veux dire d’investisseurs de détail. Le volume institutionnel était faible. Bien qu’un ETF réglementé basé sur des contrats à terme réglementés corresponde parfaitement aux mandats de nombreux investisseurs institutionnels, je pense qu’ils attendront un peu avant de se jeter à l’eau.

D’une part, ils veulent probablement voir à quoi ressemble la liquidité lorsque le bitcoin se rétracte agressivement, comme il le fera à un moment donné dans le futur. Deuxièmement, comme Reuters l’a observé à juste titre, les marchés à terme du bitcoin se négocient sur une courbe de contango. C’est-à-dire que les contrats à long terme sont plus chers que ceux du mois précédent. Cela signifie que vous perdez de l’argent en transférant des contrats expirant vers le nouveau mois d’échéance. Ils veulent probablement voir un roulement ordonné avec une liquidité bidirectionnelle décente et un contango moins profond.

Je n’arrive pas à croire que j’en suis à un troisième paragraphe sur les cryptos, mais la vie est drôle en 2021. D’un point de vue directionnel, dans l’esprit d’un actif négociable par opposition à un actif investissable, et avec le lancement du premier fonds hype échangé (EThF), le Bitcoin reste un marché haussier. D’un point de vue technique, une série de creux quotidiens plus élevés, et un gain de 4,5% pendant la nuit à 64 000 $, a laissé la tulipe cryptographique néerlandaise prête à tester les sommets historiques autour de 64 900 $.

Une clôture au-dessus de 65 000,00 $ ouvre la voie à 80 000,00 $. Je respecte le momentum et l’action du prix, pas les lecteurs de concepts. Seule une chute au-dessus de 56 500 $ implique que le battage médiatique de l’empereur aux vêtements neufs, je veux dire le rallye du bitcoin en tant que classe d’actifs investissables, est terminé pour le moment.

LES ACTIONS EN ASIE RENDENT LEURS PREMIERS GAINS

Les actions en Asie, à l’exception de la Chine, étaient en hausse dans l’ensemble au début de la journée, mais une combinaison de facteurs, notamment une session molle en Chine, a fait perdre la plupart de ces gains initiaux. Au cours de la nuit, les résultats américains et les espoirs de relance ont maintenu la musique à Wall Street, qui s’est débarrassée de la hausse des rendements américains et a prévu une autre fin positive. Le S&P 500 a augmenté de 0,74%, le Nasdaq de 0,71% et le Dow Jones de 0,57%.

Les marchés de la Chine continentale oscillent en territoire négatif, malgré l’ajout de liquidités par la PBOC via le repo aujourd’hui. Cela n’a pas empêché le yuan d’atteindre des sommets de cinq mois par rapport au dollar américain, ou des sommets de cinq ans et demi sur une base pondérée des échanges, ce qui a pesé sur les exportateurs. Mais le plus important, c’est que les médias d’État chinois ont déclaré le 20 octobre que les attentes d’une réduction du RRR au quatrième trimestre ont diminué.

Ce n’est pas mon scénario de base, mais cela semble avoir été suffisant pour couper l’herbe sous le pied des marchés locaux. Le Shanghai Composite est en baisse de 0,25%, tandis que le CSI 300 est en baisse de 0,20%. Rien de tout cela n’a affecté Hong Kong, où le Hang Seng a fait un bond de 1,45% aujourd’hui. La reprise a été menée par une hausse de 7,0% des actions d’Ali Baba après l’annonce que Jack Ma avait été autorisé à se rendre en Europe, ce qui a fait naître l’espoir d’un assouplissement de la répression des entreprises technologiques.

Au Japon, l’éruption du Mont Aso a tempéré les gains antérieurs, laissant le Nikkei 225 en hausse de 0,15% seulement. En Corée du Sud, le Kospi est revenu à un niveau inchangé. Singapour et Taipei ne sont en hausse que de 0,10 %, Kuala Lumpur perdant 0,15 %, tandis que Bangkok progresse de 0,30%. L’Indonésie est fermée aujourd’hui. Les marchés australiens continuent toutefois de conserver leurs gains initiaux, l’ASX 200 et les All Ordinaries se contentant de suivre New York, en hausse de 0,70% aujourd’hui.

Les marchés boursiers européens suivront l’exemple de New York, comme d’habitude, étant donné l’absence de données sur la zone euro aujourd’hui. Cela devrait se traduire par un début de séance positif. Les résultats américains continueront à influencer le sentiment général hors Chine, et tant qu’ils resteront optimistes, les marchés actions devraient en faire autant cette semaine.

LE DOLLAR AMÉRICAIN EST SOUTENU PAR LES OBLIGATIONS

Le dollar américain a trouvé un soutien au cours de la nuit, après avoir baissé en début de séance hier, alors que les rendements des obligations américaines à long terme ont repris leur ascension, notamment pour les obligations à 30 ans. L’indice du dollar a chuté pour tester le support à 93.50 pendant la nuit, mais la hausse des rendements américains a inversé la tendance, laissant l’indice en baisse de 0,17% à 93.78, avant de baisser légèrement à 93.72 en Asie.

L’EUR/USD a continué à évoluer latéralement juste en dessous de 1,1650 pendant la nuit, mais ce sont les favoris de la reflation qui ont surperformé. La paire GBP/USD a progressé de 0,50 % pour atteindre 1,3800 et reste en bonne voie pour retester 1,3900 cette semaine.

L’AUD/USD a augmenté de 1,0 % au cours des dernières 24 heures pour atteindre 0,7485 et continue de viser de nouveaux gains à 0,7600. Le NZD/USD a été la star du spectacle, le Kiwi a gagné 1,20% au cours des dernières 24 heures à 0,7170 ce matin. Avec la frénésie autour d’une éventuelle hausse des taux de la RBNZ de 0,50 % qui atteint des niveaux assourdissants, le Kiwi devrait continuer à surperformer si le sentiment de risque mondial reste ferme. Dans ce cas, le NZD/USD pourrait tester 0,7300 dans les prochains jours.

En Asie, le won sud-coréen a progressé de 0,85 % au cours de la nuit pour les mêmes raisons, USD/KRW tombant à 1174,50 ce matin. Le dollar de Singapour a également gagné 0,30 % tandis que la roupie indonésienne a consolidé son gain de 1,30 % de cette semaine après que la Banque d’Indonésie a laissé ses taux directeurs inchangés hier. Le USD/MYR pourrait tester le support à 4.1500 aujourd’hui après avoir été en vacances hier, alors que les prix du pétrole et des matières premières restent dans l’espace. L’ensemble de l’espace FX asiatique continue de recevoir le soutien du Yuan chinois, avec l’USD/CNY tombant à un plus bas de plusieurs mois près de 6,3800 plus tôt et atteignant des sommets de plusieurs années sur une base TWI.

Le yen japonais bénéficie aujourd’hui d’un achat refuge après avoir chuté plus tôt, le USD/JPY revenant à 114,50 dans les échanges asiatiques. Le yen a bondi après l’éruption du Mont Aso au Japon. Les gains sont toutefois modestes, et la paire USD/JPY a atteint 114,70 en cours de journée, reflétant la forte hausse des rendements américains à long terme pendant la nuit.

Cela montre une fois de plus que le différentiel de taux entre les États-Unis et le Japon est le principal moteur de l’orientation de l’USD/JPY, avec des épisodes occasionnels d’achat de titres refuges permettant une action bidirectionnelle des prix. L’USD/JPY se rapproche d’une série de sommets de part et d’autre de 115,00 qui remontent à 2017. Il sera probablement confronté à d’autres offres dans cette zone de la part des options et des exportateurs, mais reste un achat ferme sur les creux.

À l’exception des chouchous de la reflation que sont la livre sterling, le dollar australien et le dollar néo-zélandais, une nouvelle hausse des rendements américains, comme celle à laquelle nous avons assisté cette nuit, ne sera probablement pas ignorée cette fois-ci.

Le positionnement spéculatif long sur le dollar américain étant désormais réduit, et les rendements américains étant à nouveau en hausse sur les échéances longues, le billet vert pourrait approcher de son nadir. Il faudra une combinaison de solides bénéfices américains et un recul important des rendements américains pour provoquer une rupture à la baisse de l’indice du dollar à travers 93,50.

LE PÉTROLE S’AFFAIBLIT EN RAISON DE LA CHUTE DU CHARBON EN CHINE

Les contrats à terme sur le charbon de la Chine continentale ont connu une chute limite hier après que le gouvernement ait menacé d’intervenir sur le marché du charbon pour contrôler les prix. Les contrats à terme de Hong Kong ont chuté de 8,55 % ce matin et, combinés à une autre détente des prix du gaz naturel, le pétrole a légèrement reculé en Asie.

Le Brent a ainsi perdu la moitié de ses gains de la nuit (1,0 %), reculant de 0,55 % à 84,65 dollars le baril ce matin. Le WTI, a clôturé presque inchangé cette nuit après que les stocks de brut API américains aient enregistré une forte augmentation. En Asie, le WTI est également en baisse de 0,55%, à 82,00 dollars le baril.

Avec la détente des prix du charbon et du gaz et les indicateurs techniques de l’indice de force relative (RSI) toujours en territoire de surachat, les probabilités d’une chute brutale, mais matérielle, des prix du pétrole augmentent. Le Brent pourrait tomber à 82 dollars le baril et le WTI à 78,50 dollars le baril, tout en restant confortablement dans un marché haussier fort.

Une réduction des positions longues spéculatives ne serait pas une mauvaise chose pour la tendance haussière globale, et d’autres gros titres sur le contrôle des prix en Chine, ou un chiffre officiel des stocks de pétrole brut plus élevé que prévu ce soir pourraient être le coup de pouce dont les marchés ont besoin.

Même si le pétrole devait connaître un repli de 5,0 $, je continue de croire qu’il sera de courte durée. Avec l’OPEP+ à 115 % de conformité et incapable d’augmenter rapidement la production, les schistes américains qui n’augmentent que lentement et les pénuries d’énergie dans tout l’hémisphère Nord, toute baisse significative des prix verra les acheteurs affluer pour acheter la baisse.

Le Brent présente une résistance à 86,00 $ et un soutien à 83,80 $ le baril, puis à 82,00 $ le baril. Le WTI a échoué deux fois devant les 84,00 $ le baril, formant une résistance initiale. Le support proche de 81,80 $ risque d’être testé. Une perte de 81,80 $ laisse un trou vide jusqu’à 79,50 $ le baril.

LE RALLYE DE L’OR EST LIMITE PAR LES RENDEMENTS AMÉRICAINS

La faiblesse généralisée du dollar américain en début de séance hier a permis à l’or de se reprendre de manière impressionnante, grimpant de 20,0 dollars à 1785,00 dollars à un moment donné. Cependant, une nouvelle hausse des rendements américains à long terme a torpillé le rallye, et la force du dollar américain qui en a résulté a repoussé l’or à une clôture à 1767,50 dollars l’once, soit un gain modeste de 0,27 % pour la journée.

En Asie, une légère baisse du billet vert a fait remonter l’or de 0,25% à 1774,00 $ l’once au cours d’une séance calme. Le sort de l’or reste inextricablement lié à l’orientation du dollar américain, les rendements américains étant une fois de plus un obstacle à une hausse soutenue des prix.

Cela dit, l’or forme lentement mais sûrement ce qui semble être la deuxième épaule d’une configuration tête-épaules inversée par le biais d’une série de planchers quotidiens plus élevés. Dans l’ensemble, une hausse de 1835,00 $ l’once déclencherait la configuration technique inverse de la tête et des épaules sur plusieurs mois et rendrait les perspectives de l’or positives, en visant un retour au-dessus de 2000,00 $ l’once. Néanmoins, les risques restent fermement orientés à la baisse, à moins que les rendements américains n’enregistrent une baisse durable qui ferait plonger le dollar américain.

L’or dispose d’un support proche à $1765.00 et $1760.00 l’once, suivi de $1745.00, un échec signalant un nouveau test de $1720.00 l’once. L’or présente une résistance à 1785,00 $, suivie des moyennes mobiles de 100 et 200 jours (DMA), aujourd’hui à 1793,85 $ et 1794,50 $, qui restent une formidable résistance.

Traduit avec www.DeepL.com/Translator

Jeffrey Halley, Senior Market Analyst, Asia Pacific, OANDA

Melinda Earsdon, Global Head of Public Relations, OANDA