« La hausse financière inévitable de la Chine »

par | Août 23, 2021 | Coin des Idées, ECONOMIE, Project Syndicate, Selection de la rédaction

De Project Syndicate, par Zhang Jun – Shanghai – Les grandes puissances de l’histoire ont eu tendance à avoir une chose en commun: des questions de taille. Bien qu’un grand marché ne garantit pas la domination dans d’autres domaines, cela aide certainement, peut-être plus que tout autre facteur unique.

C’était vrai des États-Unis, et maintenant, il s’applique à la Chine. Au-delà d’être un pouvoir économique et commercial de premier plan, la Chine est de plus en plus – et inexorablement – devenant un pouvoir financier mondial.

D’une manière ou d’une autre, trop d’économistes de l’Ouest ne voyaient pas cela à venir. Il y a même une décennie, peu de personnes étaient hausses sur la croissance de la force financière extérieure de la Chine, avec des sceptiques soulignant les vulnérabilités du pays.

Une rare exception est le Subramanien Arvind University Brown. Dans son livre de 2011 Eclipse: vivant dans l’ombre de la domination économique de la Chine, Subramanien a fait valoir que la domination de la Chine était non seulement plus imminente, mais serait également plus large que pratiquement toute personne attendue, impliquant une influence financière énorme parmi les domaines que la Chine refrogeait. Compte tenu de sa prescience, le titre de la traduction chinoise de son livre – la Big Prévisions – aurait pu être plus apte.

Pourquoi Subramanien a-t-il vu si clairement ce que la plupart des économistes ne l’ont pas? Son modèle, contrairement au cadre analytique standard de l’économie, incluait la variable de taille.

Une décennie plus tard, l’influence financière de la Chine devient impossible à ignorer. Au cours des 20 mois à compter du 1er avril 2019, 364 obligations chinoises libellées de Renminbi-libellées – émises par le gouvernement chinois et les «banques de politique» – ont été ajoutées à l’indice global d’agrégat Bloomberg Barclays.

La première fois que les obligations nationales chinoises étaient incluses dans un grand indice mondial constituaient une étape importante dans l’ouverture des marchés financiers de la Chine. Et il a été suivi de plus de progrès, avec JP Morgan ajoutant des obligations d’État chinois à son indice phare au premier trimestre de 2020. FTSE Russell suivra une poursuite, à compter plus tard cette année.

Avec cela, les obligations chinoises seront incluses dans les trois principaux indices d’obligations suivis par les investisseurs mondiaux. Il ne devrait donc pas être surprenant que l’indice de mondialisation RMB, qui mesure la croissance de l’utilisation de renminbi offshore, a atteint de nouveaux sommets cette année, après trois ans de croissance annuelle de 40%.

L’internationalisation rapide du marché obligataire de la Chine a accéléré l’internationalisation de la renminbi – un processus que le gouvernement a longtemps cherché à faciliter. En 2010, la Chine a autorisé les banques centrales, Renminbi offshore Clearing Banks et les banques participantes offshore à investir dans le marché des obligations interbancaires de la Chine.

La Chine a lancé le stock Shanghai-Hong Kong Connect en 2014 et le stock de Shenzhen-Hong Kong connecte deux ans plus tard. Utilisez les deux un système de règlement renminbi-bidirectionnel. La Banque populaire de Chine (PBC) a également permis aux investisseurs institutionnels étrangers éligibles d’accéder directement au marché des obligations interbancaires de Chine, sans quotas ni restrictions, depuis 2016. Et en 2017, il a établi la Chine Bond Connect, qui donne aux investisseurs à l’étranger Marchés des revenus en Chine continentale via une infrastructure commerciale à Hong Kong.

Ces efforts portent leurs fruits. Selon le Financial Times, les investisseurs étrangers ont acheté pour 35,3 milliards de dollars nets d’actions chinoises via les Shanghai- et Shenzhen-Hong Kong Stock Connects jusqu’à présent cette année, soit une augmentation annuelle d’environ 49%. En juillet, ils détenaient plus de 228 milliards de dollars d’actions A libellées en renminbi d’entreprises basées en Chine via ces canaux.

De plus, les investisseurs étrangers ont acheté plus de 75 milliards de dollars d’obligations du gouvernement chinois cette année, en hausse de 50 % sur un an, et environ 578 milliards de dollars d’obligations chinoises via le canal China Bond Connect. Les investisseurs étrangers détiennent désormais un total de 806 milliards de dollars d’actions et d’obligations chinoises, en hausse de 40 % par rapport à il y a un an.

La politique monétaire ultra accommodante des États-Unis et de l’Union européenne pendant la pandémie de COVID-19 a sans aucun doute contribué à alimenter cette flambée des achats d’actifs chinois. Une énorme quantité d’argent sort des États-Unis et de l’UE, et la Chine est une destination plus sûre pour elle que les autres économies de marché émergentes.

Mais cela ne veut pas dire qu’il s’agit d’une tendance à court terme. L’enquête annuelle sur les investisseurs publics mondiaux, publiée par le Forum des institutions monétaires et financières officielles, montre que 30 % des banques centrales prévoient d’augmenter leurs avoirs en renminbi au cours des 12 à 24 prochains mois, contre 10 % l’année dernière. En Afrique, près de la moitié des banques centrales envisagent d’augmenter leurs réserves de renminbi.

En conséquence, la part du renminbi dans les réserves de change mondiales est en passe d’augmenter à un taux annuel moyen d’environ un point de pourcentage au cours des cinq prochaines années. Des recherches menées par Goldman Sachs et Citi prédisent que le renminbi fera partie des trois principales devises mondiales d’ici une décennie.

Alors que la Chine ouvre ses marchés de capitaux, elle fait également avancer discrètement le développement de sa monnaie numérique de banque centrale (CBDC), l’e-CNY. La CBDC est actuellement testée dans un échantillon représentatif de dix villes clés, plaçant la Chine bien devant la grande majorité des autres banques centrales : alors que 80% ont commencé à concevoir un système de monnaie numérique, seulement 16% d’entre elles ont atteint le pilote étape.

La Chine a également développé un système de paiement transfrontalier numérique. Aujourd’hui, la PBOC s’est associée à l’Autorité monétaire de Hong Kong, à la Banque de Thaïlande et à la Banque centrale des Émirats arabes unis pour lancer un projet de recherche multilatéral, Multiple CBDC Bridge, qui explorera les moyens d’intégrer les monnaies numériques dans les transactions transfrontalières. systèmes de paiement.

Si l’e-CNY se positionne actuellement comme un bon de paiement en espèces, son potentiel est énorme. Alors que l’initiative chinoise « la Ceinture et la Route » facilite une augmentation des flux commerciaux et d’investissement, l’e-CNY étendra l’utilisation du renminbi dans le règlement des transactions transfrontalières, réduira la dépendance vis-à-vis du réseau SWIFT dirigé par les États-Unis et jettera les bases de la création d’un réseau régional de paiement en monnaie numérique plus pratique dirigé par la Chine.

Plus important encore, l’e-CNY aidera certainement la Chine à internationaliser sa dette intérieure de plusieurs milliards de dollars, créant ainsi un énorme marché pour transformer le renminbi en monnaie d’internationalisation.

Quels que soient les défis auxquels la Chine est confrontée, son ascension financière ne peut plus être ignorée. Et la prédiction vieille de dix ans de Subramanian reste valable : cela se produira plus rapidement et de manière plus complète que ne le pensent la plupart des observateurs.

Zhang Jun, doyen de la School of Economics de l’Université de Fudan, est directeur du China Center for Economic Studies, un groupe de réflexion basé à Shanghai.

Copyright : Project Syndicate, 2021.
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